MiniMax Group'un kurucusu Yan Junjie'nin serveti, Hong Kong borsasında işlem gören yapay zeka modeli geliştiricisinin mart ayındaki zirvesinden bu yana 39 milyar dolarlık piyasa değeri kaybetmesiyle birlikte 9,3 milyar dolar eridi. Ancak patronun kayıpları bununla sınırlı kalmayabilir. Çarşamba günü sona erecek kilitlenme süreleri, yapay zeka yarışında rakiplerinin gerisinde kalmaya başlayan şirket üzerindeki satış baskısını daha da artırabilir. Forbes tahminlerine göre 37 yaşındaki Yönetim Kurulu Başkanı ve CEO'nun net serveti, zirve yaptığı 12,6 milyar dolardan 3,3 milyar dolara düştü. Şirketin ocak ayında gerçekleştirdiği ve 619 milyon dolar gelir sağlayan halka arzın ardından hisseleri, mart ayında gördüğü hisse başına 1.330 Hong Kong doları (170 ABD doları) seviyesindeki rekorun ardından yüzde 70'in üzerinde değer kaybetti.

Hisse senedi bu yıl başından bu yana hala yüzde 1,6 artıda olsa da şirketin ilerlemesine yönelik hayal kırıklığı arttıkça birçok yatırımcı iyimser beklentilerini geri çekiyor. MiniMax'ın yeni yapay zeka modelleri kodlama ve finansal analiz gibi karmaşık yapay zeka ajanı görevlerini yerine getirme becerilerinde gelişme gösterse de piyasa Hong Kong borsasında işlem gören rakibi Zhipu'nun yarışta öne geçtiğine inanıyor.

"Duraklama dönemine girdi"

Araştırma şirketi 86Research'te Şanghay merkezli analist Charlie Chai, "Piyasa MiniMax konusunda karamsar çünkü şirket artık ülke içinde dezavantajlı konumda. Dünyanın en iyi modelleriyle kıyaslandığında Zhipu aradaki farkı kapatmak için ilerleme kaydederken, MiniMax'ın ise duraklama dönemine girdiği görülüyor" dedi. Haziran ayında MiniMax, amiral gemisi ürünü M3 modelini tanıttı ve bu modelin kodlama ile yapay zeka ajanı görevleri gibi uzmanlık gerektiren alanlarda "öncü seviyede performans" sunduğunu açıkladı. Şirket ayrıca M3'ün geçen yılın sonlarında tanıtılan M2 modeline kıyasla önemli gelişmeler içerdiğini ve özellikle üretilen kodlardaki hataları ayıklama konusunda üstün performans gösterdiğini belirtiyor.

Ancak bu gelişmeler, yatırımcıların MiniMax'tan çıkıp Hong Kong'un diğer büyük halka açık yapay zeka geliştiricisi Zhipu'ya yönelmesini engelleyemedi. Bu eğilim, Zhipu hisselerinin bu yıl yaklaşık yüzde 1.300 yükselmesine yol açtı. Forbes Gerçek Zamanlı Milyarderler Listesi'ne göre şirketin kurucu ortaklarından ve Yönetim Kurulu Başkanı Liu Debing, 28,4 milyar dolarlık servetiyle Çin'in en zengin sekizinci kişisi konumuna geldi. Diğer kurucu ortak, Çin'in saygın Tsinghua Üniversitesi'nde yapay zeka profesörü olan Tang Jie de 6,1 milyar dolarlık servetiyle milyarderler arasında yer alıyor.

Tang kısa süre önce X platformunda Zhipu'nun ilerlemesini öven paylaşımlar yaptı. Elon Musk'ın Çin kaynaklı ürünlerin muhtemelen 2027'nin ilk çeyreğinde Anthropic'in Claude Fable modeline yetişebileceği yönündeki tahminine yanıt veren Tang, Çin modellerinin ABD'nin en iyi yapay zeka modellerini yakalamasının "o kadar uzun sürmeyeceğini" söyledi. Bu iyimserlik, Zhipu'nun yine haziran ayında tanıttığı en yeni modeli GLM 5.2'nin Silikon Vadisi'nde büyük ilgi görmesinin ardından geldi. Şirket geçen yıl ulusal güvenlik gerekçesiyle ABD'nin ticaret kara listesine alınmış olsa da ilerlemeye devam ediyor. Zhipu'ya göre GLM 5.2, özellikle kodlama gibi nihai sonuca ulaşmadan önce çok sayıda ardışık adımın kusursuz biçimde yerine getirilmesini gerektiren uzun vadeli görevlerde öne çıkıyor. Şirket, GLM 5.2'nin kodlama yeteneklerinde OpenAI'ın GPT-5.5 modelinden daha iyi olduğunu ve aynı alanda Anthropic'in Claude Opus 4.8 modelinin yalnızca biraz gerisinde kaldığını iddia ediyor.

ABD'li milyarder yatırımcı Marc Andreessen de 28 Haziran'da X platformunda yaptığı paylaşımda, "Pek çok zeki insan ve yapay zeka uzmanı, GLM-5.2'nin taviz vermeden Amerikan büyük laboratuvarlarının halka açık yapay zeka modellerine yetişen ve çoğu zaman onları geçen ilk Çin modeli olduğunu söylüyor" ifadelerini kullandı. Analistlere göre bu tablo karşısında yatırımcılar Zhipu'yu tercih etmeye devam edebilir. MiniMax ise çarşamba günü halka açık hisselerinin bir kısmındaki satış kısıtlamalarının kaldırılmasıyla ciddi baskıyla karşı karşıya kalabilir. Çünkü bazı stratejik yatırımcılar ile halka arz öncesi yatırımcıların kilitlenme süreleri sona erecek. DZT Research'ün haziran ayında yayımladığı araştırma notuna göre bu tarihten itibaren yaklaşık 153,5 milyon ek MiniMax hissesi alınıp satılabilecek. Böylece şirketin serbest dolaşımdaki pay oranı yüzde 4,1'den yüzde 50'nin üzerine çıkacak.

"Üstünlüğünü henüz kanıtlamadı"

DZT Research Singapur Araştırma Başkanı Ke Yan notunda, "MiniMax'ın DeepSeek ve GLM karşısındaki üstünlüğünü henüz kanıtladığını düşünmüyoruz Model henüz kendini ispatlamamışken ve kilitlenme sonrası arz artışı yaklaşırken hisse konusunda olumsuz görüşümüzü koruyoruz" ifadelerini kullandı. MiniMax ile yaklaşık aynı dönemde, ocak ayında halka açılan Zhipu'da da bu hafta salı günü yaklaşık 25,7 milyon hisse üzerindeki satış kısıtlamaları kalkacak. Ancak 86Research analisti Chai'ye göre şirket hisselerinin yüzde 90'ından fazlası gelecek ocak ayına kadar serbestçe işlem göremeyecek. Bunun nedeni halka arz öncesi yatırımcıların büyük bölümünün 12 aylık kilitlenme süresine tabi olması.

Buna karşın MiniMax açısından tüm haberler olumsuz değil. Şirketin en önemli stratejik yatırımcısı Alibaba Group Holding güvenini koruyor. Devlet medyasının 23 Haziran'da yayımladığı habere göre Alibaba, MiniMax'ın teknolojisine olumlu bakıyor ve şirketle bulut bilişim ile kurumsal hizmetler gibi alanlarda iş birliği yapmaya istekli. Forbes'ın ulaştığı Alibaba sözcüsü de şirketin MiniMax hakkındaki olumlu görüşünü doğruladı.

Bu arada BofA Securities analisti Alex Liu, haziran ayında yayımladığı notta MiniMax hisselerinde "kayıpları telafi edebilecek bir yükseliş" potansiyeli gördüğünü yazdı. Liu'ya göre MiniMax ile Zhipu arasındaki değerleme farkı aşırı açılmış durumda. MiniMax, 2027 yılı tahmini satışlarının 19 katı seviyesinden işlem görürken, Zhipu'nun ileriye dönük satış çarpanı 52 seviyesinde bulunuyor. Nota göre MiniMax, ana kara Çinli yatırımcıların Hong Kong hisselerinde işlem yapmasına olanak sağlayan Stock Connect Southbound işlem bağlantısına ağustos ayı başlarında dahil edilebilir. Analist, "Zhipu'nun daha yüksek değerlemesi; yıllık yinelenen gelirde daha hızlı büyüme, daha güçlü yetenek havuzu ve kamu desteği ile kurumsal gelirlerdeki liderliğini yansıtıyor" diye yazdı.