Çip hisseleri yapay zeka rüzgarıyla tarihinin en iyi çeyreğine koşuyor

Çip hisseleri yapay zeka ekipmanlarına yönelik doyumsuz talebin etkisiyle tüm zamanların en iyi çeyreğine ilerliyor. Sektör yıla olağanüstü bir başlangıç yaptı. Ancak son dönemdeki dalgalanmalar hisselerde düşüşe yol açtı. Bu durum yatırımcıların rallinin ne kadar süreceğini sorgulamasına neden oluyor. Cantor Fitzgerald Kıdemli Genel Müdürü ve Teknoloji Analisti CJ Muse, son altı ayın hikayesinin piyasanın yapay zeka altyapısına tam destek vermesi olduğunu belirterek, "Ancak şimdi insanlar bunun sürdürülebilir olup olmadığını ve endişelenmemiz gerekip gerekmediğini soruyor." değerlendirmesini yaptı.

Philadelphia Borsası Yarı İletken Endeksi ikinci çeyrekte yüzde 81 oranında fırladı. Endeks bitimine bir gün kala şimdiye kadarki en iyi çeyreğine doğru ilerliyor. Gösterge 2026 yılında yüzde 94 yükseldi. Bu durum korunursa 1999'daki dot-com patlamasından bu yana en iyi yılını kaydedecek. Buna karşılık teknoloji ağırlıklı Nasdaq 100 Endeksi ikinci çeyrekte yüzde 25 değer kazandı. S&P 500 Endeksi ise yüzde 14 yükseliş kaydetti.

Kutlamalar başlarken geçen haftaki satış dalgası uyarıcı bir etki yarattı. Yarı iletken endeksi nisan 2025'ten bu yana en kötü haftalık düşüşünü yaşayarak yüzde 7,9 çakıldı. Wall Street, çiplere yönelik talebin dayanıklılığını giderek daha fazla sorguluyor. Göstergenin yüzde 3,2 düşüşten yüzde 3,8 kapanışa geçmesiyle pazartesi günü daha fazla oynaklık yaşandı. Muse, bu harcama çılgınlığının yakın zamanda sona ermesini beklemediğini vurgulayarak, "En büyük endişe büyük ölçekli şirketlerin yatırımlarını 2026 ötesinde sürdürüp sürdürmeyeceği yönünde." ifadesini kullandı.

Grup düzenli patlama ve çöküşlerle son derece döngüsel olduğundan çip hisselerindeki türbülans yeni bir durum değil. Bu son yükseliş, güçlü kalmaya devam eden yapay zeka talebinden güç alıyor. Şimdiye kadar en çok harcama yapan Microsoft, Amazon, Alphabet (Google) ve Meta agresif planlarına sadık kalıyor.

Öte yandan Apple gibi donanım üreticileri, yüksek bellek çipi maliyetlerini karşılamak için fiyatları artırmak zorunda kaldı. Analistlerin zayıflayan talep ihtimalinden endişe etmesi hisseleri baskılıyor. OpenAI'ın ise ilk halka arzını ertelemeyi düşündüğü bildiriliyor. Bu durum yapay zeka çipleri için önemli bir alıcı açısından tehlike işareti taşıyor.

Bellek çipleri pazarı sırtlarken Nvidia geride kalıyor

İlk yarıda yarı iletkenler için temel itici güç bellek ürünlerine yönelik talep oldu. S&P 500 liderlik tablosu tam anlamıyla bellek ve depolama şirketleriyle doldu. En büyük ABD bellek çipi üreticisi Micron Technology yüzde 301 sıçradı. Şirket altı ayda piyasa değerini 1 trilyon doların üzerine çıkararak ikinci sıraya yerleşti. Yüzde 764'lük kazançla en iyi performansı Sandisk gösterdi. Western Digital ve Seagate Technology, yüzde 257 sıçrayan Intel ile birlikte ilk beşi tamamlıyor. Wall Street, Intel'in iddialı geri dönüş çabasının meyve verdiğine giderek daha fazla ikna oluyor.

Güney Koreli bellek çipi üreticisi SK Hynix ise ABD'deki listelemede 29,4 milyar dolar toplamayı hedefliyor. Birçok çip üreticisinde hissesi bulunan Thornburg Investment Management Portföy Yöneticisi Sean Sun, yatırımcıların yarı iletkenlerdeki darboğazları takip ettiğini belirterek, "Bu durum şu anda bellek için ve Intel'in bir dökümhane olarak yeniden dirilişi için iyi." dedi.

Ancak bazı yüksek profilli şirketler bu hıza ayak uyduramadı. Yapay zeka çiplerinin sembolü ve dünyanın en büyük şirketi olan Nvidia, bu yıl sadece yüzde 4,5 yükseldi. Bu oran, şirketi yarı iletken endeksindeki en zayıf hisse yapıyor. ABD'nin en değerli ikinci çip üreticisi Broadcom ise yüzde 7,6'lık kazançla çok geride değil. Sun, Nvidia ve Broadcom'un bu darboğazlara takıldığını ifade ederek, "Bu yüzden eskisi gibi yüksek betalı isimler değiller. Bence iyi iş çıkarmaya devam edecekler ancak şu anda yatırımcılar en güçlü temalara daha fazla yönelmek istiyor." değerlendirmesini yaptı.

Sektörde değerlemeler yükseliyor

Yarı iletken endeksi tahmini kazançların yaklaşık 26 katından işlem görüyor. Bu rakam 19 olan on yıllık ortalamanın oldukça üzerinde bulunuyor. 2024'te belirlenen 30'luk son zirveden ise çok uzak değil. Ancak hisse senedi değerlemeleri genel olarak pahalı görünüyor. Nasdaq 100 ileriye dönük kazançların 23 katı, S&P 500 ise 20 katı fiyatla işlem görüyor. Sun, çiplerin kusursuzluk için fiyatlandırıldığı alanlar olabileceğini söyleyerek, "Genel olarak katsayıları uzatılmış ancak aşırı uzatılmamış olarak tanımlarım. Sektörün büyümesi ve olumlu görünümü göz önüne alındığında bu değerlemeler bana uygun geliyor." ifadesini kullandı.

Bloomberg Intelligence verilerine göre analistler çip üreticilerinin beklentileri konusunda giderek daha iyimser. Kazançların 2027'de nisan ayındaki yüzde 35 beklentisinden yüzde 49'a çıkması öngörülüyor. Veriler, gelirlerin nisan sonundaki yüzde 29'luk fikir birliğine kıyasla yüzde 37 artacağının öngörüldüğünü gösteriyor. Her iki oran da S&P 500'den önemli ölçüde daha hızlı. S&P 500'ün yüzde 7,4'lük gelir artışının desteğiyle 2027'de yüzde 17'lik kazanç büyümesi kaydetmesi bekleniyor.

Sektör içindeki değerlemeler elbette önemli ölçüde farklılık gösteriyor. Örneğin ARM Holdings önümüzdeki 12 ay boyunca kazançlarının 140 katından fazla işlem görüyor. Intel ise 100 katında bulunuyor ve her ikisi de geleneksel ölçümlere göre oldukça esnemiş görünüyor. Yelpazenin diğer ucunda ileriye dönük kazançların 18 katından fiyatlanan Nvidia yer alıyor. Bu seviye 2018'den bu yana en ucuz ve 36 olan 10 yıllık ortalamasının çok altında bulunuyor. Micron önümüzdeki 12 ay boyunca kazançların yaklaşık sekiz katından işlem görüyor. Bazı Wall Street uzmanları Micron'un düşük değerlemesini gelir ve kârların zirve yaptığına dair bir uyarı olarak değerlendiriyor.

Piyasalarda oynaklık artıyor

Çip hisseleri 2026'da büyük bir yükseliş yaşasa da bu pek düz bir çizgi olmadı. Gelecekteki dalgalanmalara ilişkin piyasa tahminini izleyen Cboe Yarı İletken ETF Oynaklık Endeksi bu yıl yüzde 83 değer kazandı. Bu oran endeksin şimdiye kadarki en büyük yıllık artışı olacak. Gösterge 10 yıllık ortalamasının oldukça üzerinde seyrediyor. Ayrıca Donald Trump'ın gümrük tarifelerinin piyasaları sarsığı nisan 2025'ten bu yana en yüksek seviyede bulunuyor.

Alım satım işlemleri de giderek daha dalgalı hale geliyor. Bu ay Philadelphia yarı iletken endeksi sadece bir kez yüzde 1'den daha az bir hareketle kapandı. Gösterge bir günde yüzde 7,9'luk kazanç ve yüzde 10'dan fazla kayıp gördü. Goldman Sachs'ın ana masasına göre bu dramanın bir kısmı kararsız perakende yatırımcıların etkisini yansıtıyor. Öte yandan serbest fonlar da sektörü elden çıkarıyor.

Muse yatırımcı tabanındaki yeniliğin dalgalanmaları şiddetlendirdiğini belirterek, "Bu arada her hafta yeni yapay zeka yeteneklerine işaret eden teknik incelemeler çıkıyor gibi görünüyor. Bir süre daha bu hiper-değişken piyasada olacağız." dedi.