Tahvil yatırımcıları, Meta destekli en yeni 12 milyar dolarlık veri merkezi anlaşmasından daha yüksek getiri talep ediyor. Piyasalar, yapay zeka finansmanı etrafındaki yüksek riskleri fiyatlıyor. Bu durum, dokuz ay önce sağlanan şartlara kıyasla ciddi bir maliyet artışına işaret ediyor.

Konuya aşina kaynaklara göre, Teksas eyaletinin El Paso şehrinde kurulacak olan yaklaşık bir gigavatlık veri merkezi projesi tahvil satışına hazırlanıyor. Satış, BlackRock'ın sahip olduğu özel amaçlı bir şirket üzerinden yapılacak. İlk görüşmelerde yüzde 7'nin üzerinde getiri teklif edildiği belirtiliyor.

Risk priminde artış beklentisi

Bazı yatırımcılar, Meta'nın önceki veri merkezi anlaşmasına kıyasla yaklaşık 0,4 yüzde puanlık bir risk primi talep ediyor. Meta, geçtiğimiz ekim ayında "Hyperion" adlı projesi için rekor kıran kurumsal tahvil satışıyla 27 milyar dolar toplamıştı.

Kaynaklar, fiyat görüşmelerinin henüz erken aşamada olduğunu kaydetti. Anlaşmanın önümüzdeki pazartesi günü resmen başlatılmasıyla şartların değişebileceğini ifade etti.

Yatırım yapılabilir seviyedeki borçlara odaklanan bir kredi yatırımcısı, on milyarlarca dolarlık tahvil satarken maliyetlerdeki 0,1 yüzde puanlık bir artışın bile her yıl on milyonlarca ilave faiz giderine yol açacağını söyledi. Aynı yatırımcı, bunun yüksek kaliteli piyasada çok önemli bir detay olduğu değerlendirmesini yaptı.

Yapay zeka yatırımlarına yönelik temkinli yaklaşım

Yüksek borçlanma maliyetleri, büyük teknoloji şirketlerinin son aylardaki kredi arayışını yansıtıyor. Kredi verenler artan yapay zeka riskine karşı giderek daha temkinli hale geliyor.

Bu durum, yapay zeka ile bağlantılı hisse senetlerindeki ağır satış dalgasıyla eş zamanlı yaşanıyor. Hisse senedi yatırımcıları sektördeki patlamanın sürdürülebilirliği konusunda endişeleniyor.

Meta'nın Louisiana'daki "Hyperion" projesine bağlı tahviller perşembe günü dolar bazında yaklaşık 96 sentten işlem görüyordu. Bu tahviller, eyalete özgü kızarmış bir hamur işinden adını alan Beignet Investor isimli bir şirket aracılığıyla satılmıştı.

Yeni borç, adını Güney Amerika'da popüler olan bir hamur işinden alan Sopaipilla Investor aracılığıyla satılacak. Teksas projesinde Sopaipilla yüzde 80, Meta ise kalan yüzde 20'lik hisseyi elinde tutacak.

S&P analisti Viviane Gosselin, bu durumun şirketin önceki anlaşmasının neredeyse birebir kopyası olduğunu söyledi.

Şirket bilançolarını koruma stratejisi

Teknoloji grupları, yapay zeka yarışında sermaye artırırken bilançolarını korumanın yollarını arıyor. Bu nedenle şirketin kendisi yerine proje bazlı bir varlıktan borçlanmak giderek daha popüler hale geliyor.

Geçtiğimiz ay Anthropic, grafik işlem birimi kiralamaları ve Broadcom'un garantisiyle desteklenen bir finansman paketiyle 35 milyar dolar borçlanmıştı.

S&P Global'e göre Sopaipilla'nın 2048 vadeli tahvili, Meta'nın 2028'de başlayacak 20 yıllık kira ödemesiyle güvence altına alınıyor. Meta'nın her dört yılda bir olmak üzere dört yenileme seçeneği bulunuyor. Ancak şirketin erken çıkış halinde büyük bir fesih ücreti ödeyecek olması kredi verenlere güçlü bir koruma sağlıyor.

Meta ayrıca ilk bütçenin yüzde 105'ini aşan maliyetleri ödeyerek inşaat risklerini de üstleniyor.

Ancak ortada doğrudan bir fiziksel varlık rehni bulunmuyor. Derecelendirme kuruluşu, projenin 18 aydan fazla gecikmesine neden olan ciddi bir olay yaşanması halinde, Meta'nın kiralamayı cezasız sonlandırabileceğini not etti.

S&P, tahvillere Meta'nın AA- notunun bir kademe altında olan A+ notunu verdi. Gosselin, kendi açılarından bunun çok sağlam bir yapı olduğu ifadesini kullandı. Fitch ve KBRA ise anlaşmaya Meta'nın kurumsal notuyla aynı olan AA- notunu verdi.

BlackRock ve Meta konuya ilişkin yorum yapmaktan kaçındı. Anlaşmada aktif bir talep toplayıcı olan JPMorgan yorum yapmayı reddetti. Bir diğer talep toplayıcı Morgan Stanley ise yorum taleplerine yanıt vermedi.