İtalya'nın en eski süt ürünleri şirketi, deposunda yıllanan peynirleri karşılığında borçlandı. Şirket, gıda ve şarap üreticilerinin finansmana erişimini kolaylaştırmayı amaçlayan yasa değişikliğinden faydalandı.

Kamuoyuna konuşma yetkisi olmayan kaynaklara göre, 1784 yılında kurulan aile şirketi Brazzale SpA yeni bir finansman modeli kullandı. Şirket, olgunlaşma sürecindeki ürünlerini teminat göstererek İtalyan devlet bankası Cassa Depositi e Prestiti ve Cherry Bank SpA'dan 10 milyon euro (11,4 milyon dolar) fon sağladı.

İtalyan peynir üreticileri envanter finansmanına yabancı değil. Mandıralar, on yıllardır Credito Emiliano'nun kasalarına parmesan tekerlekleri yatırıyor. Bu sayede üreticiler, ürünlerinin piyasaya çıkmasını beklerken maliyetlerini karşılayacak kredilere erişim kazanıyor.

Brazzale'nin işlemi ise sektörde bir ilki temsil ediyor. Bu anlaşma, finansman sağlayan taraflara envanter üzerinde sadece garanti değil, kontrol hakkı veren ilk işlem oldu.

Yasa değişikliği yeni kapılar açtı

Bu finansman modeli, İtalya'nın menkul kıymetleştirme yasasında yapılan değişiklikler sayesinde mümkün hale geldi. Yasa artık şirketlerin tescil edilmemiş mallar üzerinden finansman elde etmesine izin veriyor. Bu mallar arasında gıda ürünleri, ham maddeler ve mamul maddeler yer alıyor.

Önceden bu tür işlemler büyük ölçüde gayrimenkul ve finansal alacaklar gibi varlıklarla sınırlıydı. Milano'daki A&O Shearman hukuk bürosunun ortaklarından Pietro Bellone, yeni çerçevenin amacını açıkladı. Bellone, sistemin şirketlerin ürünlerinin satılmasını beklemeden bilançolarından bu varlıkları çıkarmalarına ve envantere bağlı likiditenin kilidini açmalarına olanak tanımak için tasarlandığını söyledi.

Roma'daki Hogan Lovells Cadwalader bürosu ortaklarından Annalisa Dentoni-Litta da konuya ilişkin konuştu. Dentoni-Litta, yasanın gelecekteki alacakların, dayanak varlıkların ve ilgili hakların kullanımını artık açıkça tanıdığını belirtti. Ayrıca işlenmiş ürünlerin ve ikame varlıkların, menkul kıymetleştirme işleminin geri ödenmesine tahsis edilebilecek varlıklar olarak kabul edildiği değerlendirmesini yaptı.

Sürekli işletme sermayesi yaratılıyor

Brazzale anlaşmasında Magazzino Italia SPV adlı özel amaçlı bir araç kuruldu. Bu araç, şirket depolarında duran olgunlaşmış peynirleri mandıradan satın alacak. Kaynaklar, işlemin döner bir kredi tesisi olarak yapılandırıldığını kaydetti. Böylece peynirler olgunlaşıp satılırken sürekli bir işletme sermayesi kaynağı yaratıldığını ifade etti.

Söz konusu reformlar, üretimi aylar veya yıllar süren ürünlere sahip şirketler için yeni bir finansman kaynağı yaratabilir. Yasa değişikliği, peynir, kurutulmuş et ve şarap üreticilerinin depo envanterlerini teminatlandırılmış varlıklara dönüştürüyor. Pietro Bellone, özel kredi sağlayıcılarının da envanter karşılığında borç vermeyi daha kolay bulabileceğini ifade etti.

Varlığa dayalı finansman büyüyor

Varlığa dayalı finansman, özel kredi fonları için en hızlı büyüme alanlarından biri haline geliyor. Geleneksel kurumsal kredilerdeki rekabet giderek yoğunlaşıyor. Bu nedenle özel kredi yöneticileri sermayelerini maddi varlıklar ve sözleşmeye dayalı nakit akışlarıyla desteklenen kredilere yönlendiriyor.

Bu varlıklar arasında alacaklar, altyapı ve ekipman yatırımları da yer alıyor. Ancak uzmanlar envanter finansmanının tamamen risksiz olmadığına dikkat çekiyor. Peynir ve şarap gibi ürünler zamanla değer kazanabilse de bunun tam tersi bir durumun da yaşanabileceği belirtiliyor.